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过剩边缘的磷酸铁锂:yabo亚博全站新玩家集体涌入,二线厂商生存艰难
文章来源:开云体育 发布时间: 2022-10-22 浏览次数:65020414

   

yabo亚博全站对企业的重要性不言而喻。yabo亚博全站的成功,意味着可以登陆资本市场,享受融资红利,进而做大做强。


成功参加yabo亚博全站的企业可以观察到政策和市场的方向,以及所属行业的繁荣。


近日,多家锂电池行业企业成功过会。其中包括锂电池正极龙头湖南裕能和湖北万润。


虽然与德国纳米(300769.SZ)相比,这两家公司在资本市场上的声誉远低于锂电池行业。从磷酸铁锂的市场份额来看,两者的行业领先地位可以看出。


近年来,磷酸铁锂产业蓬勃发展。


2019年、2020年、2021年,磷酸铁锂出货量分别为8.8万吨、12.4万吨、47.8万吨,分别增长51.72%、40.91%、277%。


然而,湖北万润的市场份额却是另一个场景。这两年一年比一年差。根据中信证券研究报告,湖北万润从2018年磷酸铁锂正极材料行业第二名下滑至第四名,市场份额从高峰期的17%下降到8.54%。


产业景气度高,但企业市场份额大幅下降。


湖北万润近年来如何失去市场份额?湖北万润是什么样的企业?如何评价磷酸铁锂业务?


01、因资金短缺而错过了高增长。


决定企业竞争力的因素有很多,如产业繁荣、产业链地位、产品性能等。


锂电池行业的繁荣不用说,是为数不多的未来增长确定性高、增长时间和空间的轨道之一。


湖北万润近年来市场份额有所下降。我们不妨自下而上进行分析,首先关注产品端。


通过与行业主要竞争对手的产品比较,我们发现湖北万润磷酸锂的核心技术,如压实密度、0.1C放电比容量、循环性能等,不仅不逊色于竞争对手,而且在某些领域具有优势。湖北万润的核心产品具有优异的性能和质量。


资料来源:湖北万润招股说明书。


众所周知,毛利率指标也可以从侧面反映产品的性能。通过整理各企业财务报告,阿尔法车间发现湖北万润磷酸铁锂毛利率全年处于第一梯队,近两年优于整个行业。


数据来源:各企业年报,阿尔法车间整理。


因此,通过对产品性能和业务毛利率的分析,产品端显然不是湖北万润失去市场份额的问题。


由于产品端没有问题,需求端也没有问题,那么市场份额下降,可能是由于供应不足。


通过比较各企业的生产能力,发现湖北万润明显落后于德国纳米和湖南裕能,甚至与富林精工(300432.SZ)和安达科技(830809.NQ)相比。


湖北万润产能扩张速度过慢,报告期内磷酸铁锂产能分别为1.88万吨/年、2.25万吨/年、4.28万吨/年。


资料来源:湖北万润招股说明书。


事实上,产能落后的原因并不难理解。作为一家非上市公司,融资渠道相对单一。除增资扩股外,主要依靠银行贷款融资。


如果背后没有强大的资本支持,就会受到资金短缺的制约,这不仅给日常生产经营带来压力,也限制了产能的扩张,也制约了企业的快速发展。


即使市场需求突然增加,没有生产能力也意味着无法接受订单,看着其他企业摘水果,湖北万润只能接受落后的事实。


从湖北万润磷酸铁锂的产量来看,有一部分是委托加工的,即以OEM的形式生产和交付,令人遗憾。湖北万润因财务问题错过了高增长的机会。


资料来源:湖北万润招股说明书。


缺乏发展资金对湖北万润影响很大,但如果真的深入产业链,就会发现其他限制比这更大。


02、夹在中间,双重限制。


磷酸锂位于锂电池产业链的中游,加上负极、隔膜和电解质,构成了生产锂电池的四大关键材料。


来源:东吴证券。


磷酸铁锂的上游材料大致可分为锂、铁、磷等,如碳酸锂、氢氧化锂、磷酸二氢锂;磷酸、工业磷酸一铵、磷酸铁、磷酸氢铵、磷酸二氢铵;硫酸亚铁、草酸亚铁、醋酸亚铁、乙二酸亚铁、氧化铁红等。


显然,这么多的原材料,制备磷酸铁锂正极的工艺路线一定很多。其中,磷酸铁生产磷酸铁锂技术路径简单,原材料利用率高,重复性好,正极材料活性高,生产技术日益成熟,逐渐发展成为主流技术。


简单来说,磷酸铁是以磷酸或磷酸一铵为磷源制备的,然后通过固相法或液相法加入碳酸锂等锂源制备磷酸铁锂。


碳酸锂对我们来说并不陌生。高成本是一个明显的标签。从湖北万润的成本结构来看,2021年碳酸锂的成本占总采购成本的比重,已上升到73.81%。


资料来源:湖北万润招股说明书。


一方面,磷酸锂企业购买磷酸锂必然会消耗更多的资本储备,使现金流紧张;另一方面,企业必须面临巨大的成本压力。


下游磷酸铁锂企业无法摆脱上游锂源的限制,这是所有磷酸铁锂企业面临的问题。


报告期内,湖北万润前五大原材料供应商采购金额分别为64.58%、57.08%和65.45%


数据证明,下游电池制造商是真正决定磷酸铁锂市场份额的关键。


打开湖南裕能的前五大客户,发现宁德时代和比亚迪的总销售收入分别占93.56%、91.10%和95.42%。


德国纳米也不多,前五大客户集中度高达97.33%,其中宁德时代占69.66%。


来源:德方纳米年报。


湖北万润也逃脱不了对电池厂商的依赖。


报告期内,前五大客户销售额分别占当期营业收入的88.87%、84.56%和92.21%,其中宁德时代和比亚迪的销售额占当期营业收入的70.09%、68.12%和80.63%。


湖南裕能异军突起,坐上磷酸铁锂王座,离不开下游电池厂商的支持。在磷酸铁锂行业,大哥、二哥、小弟都非常依赖下游锂电池企业。


市场结构的演变显然来自于下游客户对供应商的偏好和选择。


磷酸铁锂业务受上游原材料限制,更依赖下游电池厂商客户,在产业链中话语权有限。


向上整合策略可能是一种解决方案。然而,电池制造商很难有效整合上游锂资源,更不用说磷酸铁锂制造商了。


在高产业繁荣的背景下,不容易发现其脆弱性,因为面对突然增长的需求,产品供应短缺,自然有一些利润。然而,当各种资本涌入时,激烈的竞争揭示了它的脆弱性。


03、新玩家倾滚。


磷酸铁锂行业现有的格局已经在竞争。未来,随着磷化工、钛白粉等新玩家的加入,这些企业凭借原材料成本的优势,对老玩家提出了严峻的考验。


例如,钛白粉企业在制备过程中生产废硫酸、硫酸亚铁等副产品,可分别用于生产磷酸铵和磷酸铁,将大大降低磷酸锂的生产成本。


最令人担忧的是,不是单一的企业,而是整个钛白粉行业进入了磷酸铁锂轨道。


公开信息显示,惠云钛业(300891.SZ)于6月20日宣布牵头投资约62亿元,重点投资磷酸铁、磷酸铁锂等项目。


今年3月,金浦钛业(000545.SZ)宣布投资100亿元进入锂电池行业,建设年产20万吨电池级磷酸铁和20万吨磷酸铁锂。一期工程预计于2022年9月正式开工。


2021年2月,中核钛白(002145.SZ)宣布,计划投资121亿元建设年产50万吨磷酸铁锂项目。此外,龙百集团(002601.SZ)等钛白粉厂家均提出了不亚于同行的磷酸锂产能计划。


磷化工企业也来势汹汹。工业级和化肥级磷酸一铵的区别在于浓度,其他制备工艺相似。这类企业凭借自身的磷源产能,通过控制原材料,有效节约了成本,相当于降维打击。


川发龙蟒(002312.SZ)投资120亿元建设年产20万吨磷酸铁锂、20万吨磷酸铁及配套产品。


去年10月,云天化计划投资72.86亿元,建设50万吨/年磷酸铁电池新材料前驱体及配套项目。


兴发集团(600141.SH)、川金诺(3005.SZ)、川恒股份(002895.SZ)等。


不仅如此,除了磷化工和钛白粉的新玩家外,各种资本也纷纷进入磷酸铁锂赛道。


2021年国内磷酸铁锂规划项目超过300万吨,叠加2022年规划项目,总规划产能已超过540万吨。


据中信证券预测,2022年底磷酸铁锂产能可达300万吨,2025年全球磷酸铁锂需求约267万吨,产能释放后将远超2025年市场需求。


04、结论。


现阶段,纳米、湖南裕能、湖北万润等老玩家仍有一定的先锋优势。随着新势力的进入,这些优势红利将逐渐减弱。


老玩家接下来要面对的是掌握上游原材料的新玩家带来的成本冲击、产能过剩后的战斗、电池厂商大哥的选择。


未来磷酸铁锂老玩家的日子会更加艰难。


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